随着美国总统特朗普承诺将加征更多关税，市场又经历了一个波澜起伏的一周。尽管俄乌之间潜在的和平协议似乎正在获得进展，但这并没有削弱避险资产的吸引力，黄金继续保持高位。

尽管在周三续刷历史新高，美国股市在后半周遭到抛售，这可能主要受沃尔玛财报的影响和关税的影响。这家美国消费公司警告称，通胀可能会损害消费者，这表明，特朗普当选后出现的经济乐观情绪可能开始消退。

作为美国消费习惯的关键指标，沃尔玛的担忧至关重要。就连特朗普也承认“通胀卷土重来”，研究显示，1月份消费者对商业和就业的信心急剧下降。

华尔街也感到不安。摩根大通策略师警告称，包括关税和驱逐非法移民出境在内的新政策对经济增长构成风险。如果沃尔玛感到紧张，这可能预示着经济中日益增长的恐慌情绪。

标普全球的数据显示，由于对进口关税和政府大幅削减支出的担忧加剧，2月份美国商业活动几乎没有增长，这加剧了这种担忧。

在商品方面，尽管经历了震荡，黄金本周继续上涨，并将历史高点刷新至2950美元上方，然而，市场总有着这样的一种声音：随着后半周的反弹未能一鼓作气继续创下历史新高，这是否意味着看涨压力正在减弱？

油价本周走势尤其“离谱”，其本周连续四天小幅收涨，但仅周五一天就几乎抹平其周内全部涨幅。供应紧张持续存在，但特朗普希望降低能源和油价的愿望显然正在影响市场参与者的想法。此外，美国正在向伊拉克施压，要求其重启输油管道至土耳其，这或许是导致油价在周五下跌的部分原因。

汇市方面，美元本周走弱，这主要是因为周四的大规模抛售。鉴于周四公布的美联储会议纪要出乎意料的显示，美联储担心关税对通胀的影响。这导致人们认为，降息可能要被推迟到今年更晚些时候。

在强劲的美国CPI数据公布之后，美国核心PCE物价指数将成为下周市场在数据方面的重点关注，在地缘政治方面，投资者仍需警惕特朗普的言行举止以及俄乌和平谈判的进展，另外，德国大选也将来袭，后者无疑将影响欧元的走势。

外汇市场：美元指数本周连续第三周下跌，触及2个多月低位，本周收于106.657，“特朗普交易”以及“美国优先论”开始泄气，特朗普政府的关税政策反复无常，也让投资者感到疲惫。非美货币方面，因市场对日本央行将很快加息的预期越来越高，且美元持续走弱，美元兑日元跌破150关口，为去年12月9日以来首次，本周收于149.281。欧元、英镑和澳元兑美元均有望录得连续第三周上涨。

黄金市场：现货黄金料将连续第九周收涨，盘中触及约2955美元/盎司的历史新高，背后原因包括关税担忧导致多地黄金持续流向美国、美国欲重估黄金储备价值、美元走软等。但周四美财长贝森特称，没有重新评估主权财富基金中黄金储备的计划，黄金涨势稍微熄火，本周收于2935.84美元/盎司。

原油市场：国际油价连续第五周下跌。周初原油有所上涨，主要受到多个供应风险事件的提振，比如因俄罗斯里海石油管线的泵站遇袭，以及美国第三大产油州北达科他州的石油产量受寒冷天气影响，市场担心俄罗斯和美国的供应中断石油供应减少。然而，周五消息称，美国向伊拉克施压，以恢复库尔德石油出口，油价闻声大跌，抹去此前所有涨幅，本周整体收跌。

本周要问回顾

美联储将继续维持利率不变，官员释放谨慎信号

美联储最新会议纪要显示，上个月会议的决策者一致同意，他们应维持利率不变，直到明确自2024年中期以来基本停滞的通胀能够可靠地降至美联储2%的目标。围绕特朗普计划的不确定性加剧了他们进一步降息的犹豫。

与会者“普遍指出通胀前景的上行风险”，而非就业市场的风险。官员们提到了贸易和移民政策可能变化的潜在影响、地缘政治发展可能扰乱供应链的可能性，以及或强于预期的家庭支出，并表示一些通胀预期指标“最近有所上升”。

另外，会议纪要提到，“多位”政策制定者指出，鉴于联邦“债务上限动态”，可能有必要考虑放缓或暂停美联储正在进行的资产负债表缩减。

本周多位美联储官员就政策前景发表看法，大多建议维持谨慎立场。

在通胀前景方面，美联储理事鲍曼预计通胀将下降，但仍存在上行风险，称过高的资产价格可能减缓通胀进程。美联储理事沃勒则指出，近期的消费者物价指数令人失望，但这可能是季节性调整问题导致的。他预计通胀将回落，并且降息可能会持续。

在关税政策的影响方面，芝加哥联储主席古尔斯比认为，如果关税导致通胀上升，美联储将对此进行考虑。而美联储理事沃勒试图打消顾虑，认为关税对价格的影响是温和且非持久的，因此，美联储在制定政策时应忽略这一因素。

在利率前景方面，鲍曼表示，在降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。费城联储主席哈克认为，当前经济形势支持暂时保持利率政策稳定。而亚特兰大联储主席博斯蒂克更显鸽派，直接预计今年将降息两次，但还是对这一预测的不确定性提出警告。

经济数据疲软

标普全球跟踪制造业和服务业的美国综合采购经理人指数(PMI)产出分项指数本月初值降至50.4。这是自2023年9月以来的最低值，低于1月份的52.7。该指数高于50表明私营部门有所扩张。

服务业自2023年1月以来首次出现萎缩，是PMI下降的主要原因。制造业活动升至八个月来的新高，但这归因于"提前应对与关税相关的可能的成本增加或供应短缺"。

密西根大学周五的一项调查显示，2月份的消费者信心指数从1月份的71.7终值降至64.7，创下15个月以来的新低。这一数字低于初值67.8。

消费者的12个月通胀预期从1月份的3.3%恶化至4.3%，为2023年11月以来最高。消费者对未来五年的通胀预期为3.5%，为1995年以来的最高值，而1月份的通胀预期为3.2%。

SantanderU.S.CapitalMarkets首席美国经济学家StephenStanley说："可以打赌，鲍威尔主席和公司会注意到这一点，这将进一步巩固美联储将在一段时间内按兵不动的理据。问题在于，特朗普总统和政府是否注意到了消费者情绪因关税威胁而变坏。"

在标普全球的调查中，对通胀的担忧占主导地位。其衡量企业支付投入价格的指标从1月份的57.4升至本月的58.5。其中，制造业指数从上月的57.4跃升至63.5，"采购经理们将绝大多数原因归咎于关税和相关供应商推动的价格上涨"。制造商将更高的价格转嫁给消费者，这可能会提高商品成本。商品价格下降是通胀放缓的原因之一。

虽然服务业也面临投入品价格上涨的问题，但由于需求放缓促进了竞争，服务业似乎消化了部分涨幅，这对整体通胀前景可能是个好兆头，因为近几个月来价格压力呈上升趋势。衡量企业商品和服务价格的指标从上月的53.9降至51.6。

私营企业新订单指标从1月份的53.7降至本月的50.6。就业指数从1月份的54.0降至49.4。该调查的制造业PMI初值上升至51.6，1月份为51.2。接受路透调查的经济学家预计，制造业PMI将升至51www.yixin-markets.com.5。

服务业PMI初值从上月的52.9降至49.7，为两年多来首次收缩。经济学家的预期为53.0。

澳洲、新西兰联储分别降息25和50个基点

澳洲联储四年来首次降息，将基准利率下调25个基点至4.1%，标志着备受期待的货币宽松周期的开始。根据政策声明，国内金融条件被评估为紧缩，利率高于中性水平；劳动力市场仍然紧张，但其他领域可能存在比想象中更多的闲置产能；该行还下调了通胀和失业率预期，预计家庭消费下降但公共需求上升。

澳洲联储主席布洛克称，尚无法宣告在通胀问题上取得胜利，显然高利率已经发挥了作用，利率决策并不意味着未来会有进一步的降息，进一步的降息将取决于数据。决策委员会将继续依赖数据以及对风险不断变化的评估来指导其决策。

另外，周三，新西兰联储将基准利率下调50个基点至3.75%，符合市场预期，为连续第四次会议降息。根据声明，随着通胀缓解，利率进一步下降。

该联储表示，委员会有信心继续降低利率，如果经济状况持续发展，2025年进一步降低官方现金利率的空间仍然存在。声明称，经济活动仍然疲软，但预计经济将在2025年复苏，贸易限制的增加可能会减少新西兰的经济活动。

俄罗斯辟谣推迟4月增产计划？欧美制裁立场分歧

周一消息称，欧佩克+正在考虑推迟原定于4月开始的一系列月度供应增加，但俄罗斯副总理诺瓦克很快辟谣称，欧佩克+并未考虑推迟4月的增产。高盛消息称，欧佩克+将把其逐步增产的计划从4月推迟至7月。

据报道，欧盟代表已批准对俄罗斯实施新的制裁，目标包括13家银行和73艘油轮。消息人士称，新的制裁方案包括分阶段禁止欧盟成员国采购某些类型的俄罗斯铝产品。新的一揽子计划现在将提交欧盟领导人批准。

大西洋彼岸，美国财长贝森特却暗示可能放松对俄罗斯的制裁。受美国对俄政策转向推动，卢布成为今年以来表现最佳的新兴市场货币。据悉G7公报草案几易其稿，美国盟友对如何表述俄乌战争存在分歧，最初版本措辞被大幅“柔化”处理。

DeepSeek将于下周陆续开源5个代码库每日解锁新内容

DeepSeek宣布，接下来一周，会陆续开源5个代码库，每日都有新内容解锁，进一步分享新的进展。DeepSeek介绍，当前在线服务的模块已经经过测试、部署完备，可以投入生产环境。公司将自己定义为小公司，并还表示，每一次分享都会变成强有力的势能，加速行业发展的旅程。并称这个领域没有高高在上的象牙塔，只有纯粹的车库创业精神与社区共筑的创新力量。

另外，2月20日，一张“幻方量化规模缩水到100多亿”的图片在市场上流传，也有媒体报道称目前规模在200多亿元。对此，记者联系的幻方量化多位相关人士均表示，这些都为不实消息。

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