亚盘市场回顾

周二，美元指数亚盘小幅上涨至108.46后转跌，听证会上美联储主席鲍威尔重申无需急于调整利率，市场等待更多关于关税的消息，最终美元指数收跌0.38%,截至目前，美元报价108.52。

美联储主席鲍威尔：认为中性利率已经上升，将根据市场情况尝试停止缩表，重申无需急于调整利率。

在特朗普确认征收钢铁和铝关税后，欧盟贸易部长将于周三晚举行视频会议。

欧盟委员会主席冯德莱恩：将对美国关税采取坚决和相称的反制措施。

内塔尼亚胡：如果哈马斯不按时归还人质，军队将恢复战斗。胡塞武装：若以色列攻击加沙，将对以色列发动袭击。

泽连斯基：乌方计划利用已控制的俄库尔斯克州的部分地区交换部分被俄方控制的己方领土。

机构观点汇总

丰业银行前瞻美CPI：这两种调整将是重中之重

整体CPI年率：2.8%，整体CPI月率：0.2%；核心CPI年率：3.2%，核心CPI月率：0.3%

周三公布的美国1月份CPI数据和年度修正数据以及周四的PPI数据，将为美联储首选的PCE数据提供参考。我们预计整体CPI环比上涨0.2%，核心月率则为0.3%，而PPI月率也将出现类似走势，总体月率上涨0.2%，核心价格上涨0.3%。

上述预测不及预期的可能性是近年来1月份的季节性调整因素往往较轻，但部分抵消了这一点的是，年初未经季调的价格涨幅在近年来往往更为强劲。在季节性因素开始高于近年来的正常水平之前，这应会在一定程度上抑制涨幅。然而，造成季节性调整不确定性的原因是，此次数据发布将包括过去五年内所有月份的年度调整数据。

另一个不利因素可能是汽车价格。根据行业前瞻性指标和季调因素，新车和二手车价格似乎有所下降，可能会使总体CPI下降0.1%-0.2%，可能抵消这两种调节效应的应是核心商品价格在前一个月疲软之后加速上涨，以及关税前储备生效。此外，包括OER在内的住房CPI仍保持坚挺，预计再上涨0.3%，但关键可能在于核心服务CPI。该成分约占CPI篮子的四分之一，且略有减速，但仍保持粘性。而ISM的物价指数不稳定，但总体趋势走高且稳定，尤其是服务业。

美银前瞻美CPI：数据将进一步加强美联储...的理由

整体CPI年率：2.8%，整体CPI月率：0.27%；核心CPI年率：3.1%，核心CPI月率：0.33%

我们预计美国1月份核心CPI月率为0.3%。由于有利的基数效应，核心CPI年率应下降至3.1%，还预计总体CPI月率为0.3%。此外，1月份发布的CPI季节性因素将进行修订。根据历史数据，我们认为这次修订将是温和的。

具体来看，我们预计核心商品价格将上涨，主要是由于新车和二手车上升（环比分别为0.3%和2%）。除了汽车之外，核心商品价格在供应改善的背景下会下跌。不过，1月份温和的剩余季节性因素对我们预测的核心商品CPI构成上行风险。与此同时，我们预计1月份核心服务业通胀率将环比上升至0.4%。租金通胀率与12月相比变化不大，但我们认为OER通胀将环比上升至0.4%。每年1月，美国劳工统计局都会增加独栋住宅在OER中的权重，并减少多户住宅的权重。这导致去年1月OER飙升，因此我们认为今年也有上行空间。其他服务业组成部分在1月份也可能小幅加速。

展望未来，我们仍认为美国总统特朗普的贸易、财政和移民政策将温和地引发通胀。政策变化对通胀的影响可能会在2025年下半年显现，尽管未来几周征收额外关税可能会提前这一时间线。关键是政策变化是否会影响长期通胀预期。目前基于市场的指标仍处于历史区间，但密歇根大学调查中的通胀预期面临上行风险。而1月份非农报告凸显了美国劳动力市场的韧性，我们仍然对美联储降息周期结束的预测感到放心。通胀率高于目标，风险偏向上https://www.yixin-markets.com行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已稳定在充分就业水平附近。如果我们1月份的CPI预测正确，美联储维持利率不变的理由将进一步加强。

凯投宏观：美国贸易的不确定性将使美联储保持警惕

凯投宏观首席经济学家NeilShearing表示，特朗普领导下的美国贸易政策的相关不确定性将对现实世界产生影响，这在美联储身上体现得最为明显。他在一份报告中说，美联储可能会面临百年一遇的关税价格冲击，也可能是雷声大雨点小的情况。不过，这种不确定性可能足以让美联储官员在未来几个月保持观望。他表示，如果最终实施高关税，那么随之而来的通胀上升将阻止2025年剩余时间内进一步放松政策。Shearing称，“很多事情都取决于一个人的心血来潮。”

高盛：若俄乌迅速停火，G10外汇最大的输家将是...

若俄乌迅速停火并降低风险溢价，瑞士法郎可能会成为G10外汇中最大的输家。因为在欧洲出现重大避险事件时，瑞郎往往会获得大量外资流入，2022年俄乌冲突爆发也不例外，瑞郎需要瑞士央行干预以防止快速升值。这一次，瑞郎贬值对瑞士央行来说是一个可喜的发展。最终，可以说俄罗斯可能会选择在未来削弱其欧元持有量。俄罗斯传统上约40%的外汇储备持有为欧元。纵观俄罗斯央行2018年的储备转移，他们做出了3项重大改变：①转向黄金和人民币；②转向欧元；③通过日本将部分美元持有量转向国债。由于G7在制裁问题上达成一致，后两项转变并没有奏响，而对于一个主要出口以美元计价商品的国家而言，显然要付出代价。未来，俄罗斯将通过购买“友好”货币来推动转型（目前他们已经是人民币储备的最大持有者），而其余将回到美元。

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