亚盘市场回顾

周一，因特朗普承诺对所有钢铁和铝征收25%的进口关税，美元指数跳空高开，随后维持高位震荡，截至目前，美元报价108.34。

哈马斯：因以方持续违反停火协议，将推迟被扣押人员交换。以色列国防部长卡茨：这(哈马斯推迟释放人质)完全违反了停火协议。我指示以色列国防军为加沙的任何情况做好准备；以军提高战备等级。

美国俄乌问题特使下周出访乌克兰。

白宫经济顾问：特朗普将在自己选定的时机采取行动停止对钢铁的关税豁免。

澳大利亚总理阿尔巴尼斯：特朗普同意考虑豁免对澳钢铁关税。

据美媒Punchbowl:美国众议院共和党人寻求削减2万亿至2.5万亿美元的联邦开支。

特朗普否认万斯是总统接班人。

机构观点汇总

澳新银行前瞻1月CPI：租金价格短期内或攀升，但或难以持续？

整体CPI年率：2.0%，整体CPI月率：0.37%；核心CPI月率：0.24%

预计美国1月核心CPI月率读数为0.24%；而受到能源价格上涨的影响，整体CPI月率可能会上升至0.37%，不仅如此，加州山火事件可能会给我们的预测带来上行风险。

我们认为市场正在持续关注特朗普的关税政策行动，特别是关税实施后会给美国通胀带来什么样的影响。就目前已有的消息来说，特朗普已经签署了对加墨两国加征25%关税的行政令，只是向后延迟了大概30天。市场认为特朗普政策（尤其是关税）具有推升通胀的作用，导致各期限的市场定价指标（如债券收益率、通胀预期等）全线大幅攀升。根据美国劳工署（BLS）统计显示，在未来的几个季度内，租金价格可能会有所缓解。但是根据以往的经验显示，加州山火事件可能会在短期内推动租金价格，并导致二手车的价格也随之上涨。而工资增长则有所放yixin-markets.COM缓，只是仍保持在较高水平，与整体CPI迈向2%的目标趋势相符。不过大部分劳动力市场指标仍然要弱于大流行之前。

渣打银行：美联储年内或无降息可能？

我们此前对美国经济放缓迹象更为明显的预测仍未实现，上周五公布的美国1月非农数据表现强劲，表明美国劳动力市场仍具韧性。同时公布的还有2024年3月基准月非农就业人口的下修数据，基本上符合市场预期，而家庭调查12月就业上修200万反映了移民估算的调整（基于新的人口普查数据）。1月失业率从4.1%下降至4.0%，若是提出人口统计方法变更的影响，实际降幅应该为0.2%。可以确认的是，这份数据无法迫使美联储在3月19日会议上进行降息。美联储官员在近期的表态中，主要强调特朗普政策所带来的不确定性，迫使他们保持谨慎态度。

不过，稍晚公布的美国密歇根大学消费者信心指数跌至近13个月以来的最低水平，或是反映出关税将推升物价导致消费被挤压的预期。

综上所述，我们认为美联储官员对未来重新开始加息的兴趣不大，关税政策所带来的影响可能会是双向的：在初期，或给特定商品带来一次性的价格上涨，而到了后期，可能会通过市场条件的变化引发物价-工资螺旋。目前美联更加倾向于持有观望态度，获得更多信息之后才采取进一步行动。特朗普若收紧移民政策可能会导致劳动力增速放缓，工人们即使在关税的压力下仍能维持工资的增速。基于FOMC委员表态、经济数据韧性及特朗普财政刺激下半年落地窗口收窄，我们已调平利率路径预期。当前数据的疲软程度难以支持美联储在3月降息，即便劳动力市场恶化，FOMC更可能审慎微调。而在进入三季度后，财政刺激前景（以及不确定的赤字削减）将继续制约降息空间。

法农信贷：本周鲍威尔发言不会与...相差太大

由于劳动力市场仍保持相对良好，美联储需要进一步推动通胀，然后才能再次降息，而1月份数据应好坏参半。我们预计总体CPI环比上涨0.3%，略低于12月的0.4%，而同比保持稳定在2.9%，但我们的预测距离四舍五入到3%并不远。还预计核心CPI月率上涨0.3%，同比持平在3.2%，但四舍五入到3.1%的可能性很大。

符合预期的CPI数据表明美联储进一步降息的紧迫性不大。尽管如此，美联储目标是PCE而不是CPI，因此我们也将关注PPI，以寻找PCE的线索。预计总体和核心PPI月率将为0.3%。不过我们再次将重点放在PCE的组成成分上，而不是主要总量上。我们重申，随着进入一季度，核心PCE的基数效应将变得更加有利。

至于鲍威尔的半年度证词，我们预计他的发言不会与1月份的新闻发布会相差太大，这表明美联储略有宽松倾向，但强调美联储并不急于进一步降息。预计鲍威尔将继续强调美联储的政治独立性，避免卷入对政治事件的评论，尽管国会议员可能会试图诱使他采取政治立场。

三菱日联：特朗普团队对美元看法不一，或意味着...

上周，美国财长贝森特重申了他对其先前提出的3-3-3经济政策框架，即到特朗普任期结束时，实现3%的实际GDP增长，预算赤字降至GDP的3%，美国原油产量增加300万桶/日。我们认为，美国原油产量增加300万桶/日是可以实现的，而且可能比特朗普任期的最后一年提前一年实现。2018-2023年，美国能源产量以180万桶/天的平均速度增长，这基本上是四年内达到300万桶/日目标所需速度（75万桶/日）的两倍多。在这种背景下，这一目标有可能实现。但我们对其他两个目标的信心略有不足。

因为目前经济周期与特朗普第一任期不同。在后疫情时代的经济背景下，通胀风险明显上升，更多美国家庭充分利用了新冠疫情刺激计划的支持，如今股票估值明显走高，凸显出股市上涨对消费的支持作用减弱。目前的预期市盈率超过22倍，而2016年仅为16.5倍，故我们认为将预算赤字削减至GDP的3%将具有挑战性。

此外，美国财长贝森特还明确表示支持弱势美元，但他的言论是否落实仍有待观察。这可能只是贝森特自己的观点，但政府实际推动的事情可能会有所不同。然而，我们认为，即使未来出台更多贸易关税政策，美元大幅上涨的空间有限（预计有可能为4%-5%），而且由于实际GDP将会放缓，我们继续看到今年晚些时候美元走弱的可能性。更激进的财政支出削减可能会拖累经济增长并帮助美元走弱。

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